原料價格合計成本下降 波動直接影響企業利潤

磷礦石、硫酸、硫磺是川恒化工生產所需的主要原材料，最近三年，三者的合計成本在主營業務成本中的占比分別為 56.22%、52.34%、47.97%。川恒化工稱，三者的直接材料成本比例總體下降，其中主要原因是三種主要原材料的總體價格為下降趨勢。

川恒化工生產所需的各原材料成本

川恒化工稱，主要原材料采購價格的波動是影響公司主營業務毛利率的重要因素。如果未來主要原材料的采購價格總體大幅上升，那么可能對公司盈利能力造成重大影響�！霸谥饕�原材料價格及產品單位成本下降并維持于低位的條件下，如果主要原材料的采購價格以及產品成本處于高位，例如 2013 年的情況，那么公司提高產品價格以維護毛利率的市場能力將會受到限制，提價的空間終將受到下游市場承受能力的制約，產品的毛利率也難以維護�！�

擁有兩家礦業公司49%的股權 存投資風險

川恒化工分別持有天一礦業和綠之磷兩家礦業公司 49%的股東權益，公司對兩家礦業公司的長期股權投資的賬面價值占總資產的比例合計為46.83%。天一礦業和綠之磷的主要資產分別為甕安縣玉華鄉老虎洞磷礦的探礦權和采礦權，主營業務為礦山開采，但報告期內尚未開展磷礦開采業務。

擁有兩家礦業公司49%的股權

川恒化工表示，老虎洞磷礦的探礦權和采礦權的價值是決定公司對天一礦業和綠之磷的長期股權投資的價值的主要因素。如果發生磷礦石價格下降、磷礦石生產成本上升、可采儲量下降、無風險利率及貼現率上升等情況，那么公司對礦業公司的長期股權投資就可能存在資產減值風險，并影響公司的當期利潤。

天一礦業未來的主營業務除磷礦開采與銷售外，還可能從事磷化工業務。如貴州川恒化工股份有限公司果天一礦業未來生產和銷售磷化工產品，那么磷化工業務若發生虧損則可能影響公司對天一礦業的長期股權投資的價值和公司利潤。

存貨在流動資產中的比例較高 三年平均超過46%

川恒化工招股書中顯示，2014-2016年公司存貨分別為1.95億元、2.52億元、2.85億元，同期存貨周轉率為3.86次/年、3.7次/年、2.91次/年。2014-2016年，原材料在存貨中占比分別為57.11%、71.55%、74.45%，為占比最高的組成部分。

存貨為公司流動資產的主要組成部分，報告期各期末，存貨的賬面價值在流 動資產中的占比分別為 44.22%、51.22%、43.51%，存貨在流動資產中的比例較 高。存貨的構成情況如下表所示。

川恒化工解釋稱，原材料存貨主要為磷礦石，原材料占比高主要系公司在磷礦石價格較低環境下的戰略采購與儲備。磷礦石在原材料中占比分別為 76.96%、76.30%、80.24%。

磷礦石存貨與營業成本的變動情況

川恒化工曾多次違法違規生產 卻未受任何處分

數據顯示，川恒化工在未辦理《非藥品類易制毒化學品經營備案證明》的情況下，存在經營時使用硫酸、鹽酸、三氯甲烷、高錳酸鉀和丙酮的情形，雖然后續川恒化工補辦相關證明，同時福泉市安全生產監督管理局表示，經營上述化學品過程中未產生嚴重的法律后果，故不屬于重大違法違規，以后也不會對此進行行政處罰。

川恒化工在生產經營磷酸時，并未取得全國工業產品生產許可證，與《中華人民共和國工業產品生產許可證管理條款》等相關法律的規定不符。并于2016年1月8日在貴州省質量技術監督局補辦，同時該監管部門表示，川恒化工不存在涉及質量技術監督重大違法違規的行為，不會處以行政處罰。

此外，川恒化工存在未取得排污水許可證而外排污水的情形，但該情況先后于2016年2月、2016年3月經相關環保部門確認并表示，川恒化工不存在環境違法違規行為，同時不會對此進行行政處罰。

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