A股監管重心應放在依法治市

　　近年來，監管層持續推動A股市場化改革，這一過程中如何應對資本市場亂象，頗受關注。

　　受漲跌幅限制放寬到20%交易制度實施的誘發，過去兩周創業板上演了“炒小炒差”，部分上市公司在基本面沒有任何變化的情況下，股價大漲大跌，由于引發了監管層的關注，并在個別公司被連續惡性炒作之后勒令停牌核查。

　　這一舉動引發了業內討論，有觀點認為從確保市場穩定運行、防范金融風險的角度出發，需要加強對異常交易行為的干預；亦有觀點認為監管層的任務是制定交易規則和制度，查處違法違規行為，對市場交易不應過多干涉。

　　雖然兩種觀點都不無道理，但在A股市場化、法治化、國際化改革的進程之中，監管層在面對市場亂象時，應該將重心放在依法治市上。證監會主席易會滿8月24日在創業板改革并試點注冊制首批企業上市儀式上就提出，堅持市場化、法治化、國際化的方向不動搖，認真落實“建制度、不干預、零容忍”的要求，扎實推進資本市場改革發展穩定工作。

　　換言之，針對“炒小炒差”這一突發的亂象，監管層更應該做的是從依法治市的角度去應對。比如在所有市場板塊放寬漲跌幅限制至20%，讓創業板突如其來的制度紅利溢價消失，并通過實施和完善配套市場化交易制度，從源頭上平息亂象。至于短期暴漲暴跌的個股有無市場操縱或內幕交易，則可通過大數據等技術手段偵查，一旦發現依法懲處。

　　需要直面的是，因為注冊制等市場化制度的實施，讓上市公司及其實際控制人造假、舞弊相對容易，且相關案例在市場化初期可能比行政監管較多的核準制時代要多，同時還會因為交易制度的放開帶來市場的波動。其中注冊制的基本特點是以信息披露為核心，監管部門將不再對股票價值好壞、價格高低做實質判斷。

　　而監管層的任務是讓A股市場不斷成熟，這樣的局面對監管水平要求明顯提升，所幸在高科技的協助下，違法違規行為能夠逃出生天的概率越來越低。以11日證監會公布查處的獐子島(002069,股吧)案為例，證監會借助了北斗導航定位系統，委托專業機構，通過獐子島采捕船衛星定位數據，還原了采捕船只的真實航行軌跡，進而復原了公司真實的采捕海域，最終揭開了獐子島財務造假手段的謎題，認定其2016年虛增利潤1.3億元、2017年虛減利潤2.8億元，決定將獐子島案移送公安機關，追究刑責。

　　事實上，為配合注冊制等市場化制度的實施，業內期盼已久的新證券法3月份已生效實施，證券違法犯罪成本大幅提升，相關責任方不僅面臨著行政和刑事的處罰，還將面臨投資者的巨額索賠。這也是監管層整治A股市場亂象的法律武器。

　　從制度經濟學的角度來講，當市場上第一個違法公司出現，如果這家公司得不到相應的處罰，那么其他公司就會跟風，最后劣幣驅逐良幣，法治淪為一句空話，最后承擔惡果的就是全市場。而好的制度，能讓壞人干不了壞事，不好的制度會誘導好人變壞，且有好的制度還需要落實和法律的配套與及時跟進。

　　因此，面對A股市場化進程中出現的種種亂象，監管層應堅持用市場化、法治化方式應對。這包括加快市場化制度的實施消除部分板塊的制度紅利溢價，以及依法重拳打擊上市公司財務造假、欺詐發行等惡性違法行為，既切實維護市場紀律和市場秩序，保障市場健康運行，也能讓市場參與主體盡快適應成熟市場規則。

　　本文來源：第一財經