九號智能：受益“雙十一” 國內第一、國際知名的消費電子商

　　九號智能（689009）：

　　九號機器人(300024,股吧)（Ninebot Limited）是一家專注于智能短交通和服務類機器人領域的創新企業。2014 年 12 月 10 日在開曼群島注冊，主營業務為各類智能短程移動設備的設計、研發、生產、銷售及服務。產品主要包括智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能服務機器人等。

　　公司是科創板的第一個CDR。公司作為境外上市企業，通過發行中國存托憑證（CDR）方式進軍科創板，向存托人發行不超過704.09萬股A類普通股股票，作為擬轉換為CDR的基礎股票，基礎股票與CDR之間的轉換比例按照1股/10份CDR的比例。

　　公司有境內控股子公司11家，境內分公司2家，其中九號聯合為公司的銷售中心，納恩博（北京）主要負責整個公司的研發，鼎力聯合/VIE公司負責部分研發工作，納恩博（常州）及納恩博（天津）為公司的生產中心。境外方面，公司有4家控股子公司，主要在美國、韓國、德國、香港等地，分別是九號機器人（新加坡）、九號機器人（香港）、納恩博收購公司（Ninebot Acquisition Corporation）、賽格威發現（開曼）。

　　2015年，九號智能全資并購了平衡車創始品牌美國賽格威（Segway），成為全球最具影響力的智能短途交通行業領導品牌。

　　賽格威成立于1999年，總部位于美國新罕布夏州，研發、生產的賽格威系列智能代步機器人，已申請專利75項，并通過了ISO9001質量體系認證、UN38.3 航空運輸認證等多項國家、國際認證。收購賽格威后，公司獲得賽格威多項專利，同時打開國外市場，賽格威在平衡車界的創始人地位也將給公司帶來多項利好。

　　產品來看，公司的價位在處于中端，同時滿足了更高的功能需求，在速度和續航能力上在國內是處于領先地位。憑借更高的性價比、更人性化的設計，公司平衡車產品在各大電商平臺保持優異的銷量排名，據雷軍在2017年618公布戰績的智能硬件銷售排名中，公司平衡車產品在京東、天貓、蘇寧三平臺均銷量第一。

　　主要產品：

　　公司主要產品為智能電動平衡車、智能電動滑板車、服務類機器人及其他產品系列四個大類。其中智能電動平衡車系列是核心產品，主要包括智能電動單輪平衡、智能電動雙輪平衡車、智能電動多輪平衡車、智能電動平衡輪四類產品。

　　2016年12月，公司與米家品牌協作推出米家滑板車；服務類機器人為公司獨立研發產品，2018年6月推出首部搭載在智能平衡車上的服務機器人“Loomo/路萌”，服務類機器人為公司重點關注研發領域，也是今后重點發展的目標領域。

　　銷售模式：

　　公司產品銷售覆蓋線上、線下渠道，以線下銷售為主，2018年占比達95.6%，線上銷售為輔（4.14%），同時采用直營與分銷相結合的銷售模式。國內銷售以定制產品獨家分銷模式為主，境外銷售以自主品牌分銷、ODM產品直營為主。公司定制產品的獨家分銷的合作對象為小米集團，采用以成本價采購/利潤分成模式為主，以供貨價直接采購的模式為輔的合作方式。

　　主要客戶：

　　公司下游客戶廣泛，小米集團為其主要客戶，2018年與小米公司的銷售額占營業總額 57.31%，線下業務還包括承接共享企業Bird、Lime、Lyft、Ube以及汽車主機廠標致雪鐵龍、大眾的產品制造（ODM）。

　　2018年，公司為 Bird、Lime、Lyft、Ube代工制造電動滑板車作為共享滑板車在美國多地投放，共享滑板車 ODM項目使得電動滑板車業績直線上升，公司自主品牌產品主要銷往以北美、歐洲、拉丁美洲等地區，包括 KSR、Athena、KP Sport 等戶外運動、駕駛設備銷售商；線上銷售渠道主要是給淘寶、京東自營、亞馬遜等大型電商，以及在電商平臺上的M2C自營。

　　財務業績：

　　2018年實現營收42.48億元，同比增長207%，其中智能電動滑板車系列銷量大幅增長，實現營收28.23億元，同比增長725%。

　　2018年實現歸母凈利潤-17.99億元，主要原因是由于優先股和可轉換債券會計處理造成，由于公司經營收入和業績持續增長，整體評估價值上升，導致優先股和可轉換債券公允價值相應上升，形成公允價值變動損失，2018年扣非歸母凈利潤為5.44億元，已實現由負轉正，未來業績確定性較高。

　　行業趨勢：

　　智能短途交通行業主要包括智能平衡車、電動滑板車以及各種變型延伸產品，我國智能短途交通產業集聚了全球范圍內80%以上的知識產權和90%以上的產能，屬于新興朝陽產業。智能短途交通行業上游為芯片廠商、電子元器件供應商、關鍵傳感器制造商等，上游為充分競爭行業，對本行業影響不大。下游為 B2C電商平臺、連鎖零售商、線上線下渠道分銷商等。

　　受益于各地政府推出的汽車限購、限行及禁摩政策，智能平衡車憑借其輕便、靈活、綠色、智能等特點深受消費者喜愛。自2015年起，我國智能車需求量迎來迅猛增長，2015年我國平衡車需求量達到153萬臺，到2018年增長至333萬臺，據智研咨詢預測，至2022年我國平衡車市場需求量有望達到607萬臺。

　　近幾年來，歐美等地需求增長成為推動我國平衡車增長的主力軍。2018年，我國電動平衡車和電動滑板車產量達到1693萬臺，預計未來幾年，平衡車行業生產量將呈現逐年增長態勢。據智研咨詢的數據，我國平衡車產量到2022年將達到1820萬臺。

　　目前智能平衡車市場以幾家技術專利領先的企業為標桿，其余的較多的模仿技術或小型低質量企業。國內與公司在智能平衡車市場競爭的企業主要有新世紀(002280,股吧)機器人、樂行、艾沃克、愛爾威、騎客幾家。公司作為國內首家集研發、生產、銷售、服務于一體的短途代步產品運營商，在規模上還有產品上都具有較大領先優勢。

　　滑板車全球風靡，共享企業紛紛加碼。以美國和歐洲兩區域為先導，共享滑板車深受當地人的喜愛，許多共享公司紛紛加大融資，入駐共享滑板車領域，根據 PitchBook 的數據，Lime、Ofo、Mobike 和 Hellobike等自行車初創企業的風險投資額在過去五年里以每年至少172%的速度增長，過去兩年的增速甚至超過300%，行業領導者開始建立自己的市場地位并擴大到越來越多的城市。

　　另外，公司積極布局服務機器人。服務機器人的應用范圍很廣，主要從事維護保養、修理、運輸、清洗、保安、救援、監護等工作。據IFR、中國電子學會統計，2018年我國服務機器人市場規模有望達到18.4億美元，同比增長約43.9%，遠高于全球服務機器人市場增速（32.3%），預計到2020年，我國服務機器人市場規模有望突破40億美元。

　　全球機器人步入機器人3.0時代，物聯網、機器人和AI三者融合碰撞將推動前所未有的全球跨行業領域的合作。IDC《人工智能時代的機器人 3.0 新生態》白皮書指出，全球機器人的發展已經步入機器人3.0時代，宏觀經濟層面，中國5-8%的GDP將由機器人拉動和促進。

　　來源：好股票

　　作者：秦亮 執業證號：A0680616110002

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